如何挑选好品种：具备竞争优势 | 螺丝钉带你读书

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还为大家详细介绍了几位投资大师：股神巴菲特、他的好搭档查理芒格和指数基金之父约翰博格。分享了他们的人生经历、投资生涯和投资的理念。

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往期回顾：

第一篇：《如何让自己更有竞争优势：建立护城河》

护城河的意义

上一篇文章，我们介绍了《竞争优势》。

对企业来说，如果没有办法阻挡竞争者的进入，行业利润率就会被拉低，企业最多也只能获得正常的资本回报率。

企业想要获得长期稳定的高收益，需要有自己的竞争优势，也就是护城河。

识别企业有没有竞争优势，有没有护城河，可以帮助我们：

（1）选择出长期优秀的公司；

（2）甚至在从业的时候，也可以帮助我们选择长期发展更好的公司，让自己搭上好公司的顺风车。

不会出现辛苦十几年，结果公司倒闭了的尴尬局面。

那如何判断企业是否能建立起竞争优势呢？

有几种不同的方法。

方法1：分析企业的盈利能力

第一种方法，也是比较直观的方法，就是企业能够在很长的时间里，获得可观的投资回报率。

衡量盈利能力的方法有很多，最常用的就是ROE（净资产收益率）：

• 如果企业能够在10年甚至更长的时间里，获得较高级别的ROE，那说明企业是有竞争优势的；

• 反过来，如果长期ROE只有6%-8%，那可能还不如大盘的平均水平（A股市场整体平均ROE大约是10%上下）。

在投资基金组合的时候，我们所挑选的优秀基金经理，很多时候也是选择有竞争优势的企业作为投资重点。

像主动优选投顾组合（点击查看详情）中，底层重仓股的平均ROE，在14%-15%上下，也是比大盘平均值要更高的。

当然，ROE只是评估企业盈利能力的一种方式，并不是全部。

ROE适合企业进入到成熟阶段、盈利稳定之后来使用。

如果是发展早期的企业，可能还没有开始盈利，此时ROE就会相对较低。

在基金投资中，像价值风格看ROE是可以的，而成长风格，当前ROE可能不高，会更关注盈利和收入的增长速度是不是够快。

方法2：分析行业的竞争格局

另一种方法，是分析一个行业的竞争格局：

• 根据经验法则，如果一个行业里，有着「一只手数不过来」的公司，在互相竞争，每家公司的市场占有率、盈利能力拉不开太大差距，那这个行业，可能比较难建立竞争优势。

• 反过来，如果一个行业，呈现「巨头」或者「双巨头」格局，老大、老二吃掉行业大部分利润，那这个行业是可以建立竞争优势的，并且领先公司的竞争优势还是比较强的。

IT领域比较常见「巨头」，例如：

• 搜索引擎，一旦谷歌占据领先，后来者很难颠覆；

• 类似的，还有即时通讯软件，例如微信；

• 操作系统，例如微软。

都是老大占据了大部分市场份额。

另外消费领域，也比较常见「双巨头」等，例如：

• 空调领域的格力、美的；

• 乳制品的伊利、蒙牛；

• 白酒的茅台、五粮液等等。

老大、老二往往就吃掉了行业里大部分的盈利。

基金投资

我们投资的基金中，有专门投资这类企业的么？

在指数中，也有一类质量类指数。

质量指数有几种常见策略，

• 要么挑选高ROE的股票；

• 要么挑选各个行业的龙头。

其实目的都是选出有竞争优势的企业。

主动基金中，一些价值风格的基金经理，也是类似的思路。

例如成长价值风格的基金经理，投资的主要是长期ROE较高的股票。

之前也介绍过，不同风格基金所投资公司的特点，可以点击这篇文章进行查看：

在咱们的主动优选投顾组合（点击查看详情）中，也做好了相应品种的配置。通过基金也可以分享这些企业的长期收益。

再好的品种，也要买的便宜

那有竞争优势的品种，是不是可以无脑买入呢？

其实也不是。

上世纪60-70年代，美股存在「漂亮50」，是当时消费、医药、金融等行业的龙头公司组成。

有很多是我们非常熟悉的，如可口可乐、迪士尼、麦当劳、吉列、花旗等。在各自领域，很多是占据龙头位置，同时盈利能力也不错的公司。

因为二战后经济复苏、人们消费大幅增长，漂亮50在很长时间里，保持了15%以上的盈利增长水平，远超同期美股：

• 20世纪60年代到70年代，漂亮50的股票平均上涨幅度超过了150%；

• 同期美股的标普500指数上涨51%，道琼斯指数上涨38%。

有很多投资者认为，任何时候买入漂亮50股票，只要坚持持有，都能获得非常好的收益。

当时持有这种观点的人非常多，因为当时漂亮50也确实连续上涨很多年，整体表现非常好。

1972年，漂亮50只有50只股票，平均市盈率达到了约42倍，部分品种的市盈率达到了80倍到90倍的水平。

但是高估值没有长期持续。

之后10年，漂亮50里的股票遭遇大幅下跌。从70年代的约四五十倍的平均市盈率，下降到了80年代初的约9倍市盈率。

普遍下跌了70%~80%。大量投资者损失惨重。

企业有竞争优势，说明了这些企业本身符合「好品种」这个条件。

不过如果买贵了，收益也不理想。

好品种+好价格=好收益～

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

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